The Fiscal Impact of Quantitative Easing

Abstract:Les achats de titres effectués par la Banque du Canada dans le cadre de l'assouplissement quantitatif reviennent à échanger une dépense à taux d'intérêt fixe contre un taux variable payé sur certains éléments du passif de la Banque du Canada. Ils impliquent également que le gouvernement du Canada demeure responsable des pertes potentielles sur ces actifs. La part de la dette publique fédérale financée sur le marché monétaire s'en trouve fortement accrue, ce qui expose le gouvernement du Canada à un risque de taux d'intérêt plus élevé que celui indiqué dans les documents budgétaires et qui s'est traduit par des pertes importantes à ce jour. La sortie de l'assouplissement quantitatif dans un contexte de lutte contre l'inflation pose des défis importants pour la politique monétaire et laisse entrevoir une situation budgétaire difficile.Abstract:The Bank of Canada's purchases of securities under quantitative easing are tantamount to an exchange of a fixed interest rate expense for a floating rate paid on certain liabilities of the Bank of Canada. They also imply that the Government of Canada remains liable for potential losses on these assets. This significantly increases the proportion of federal government debt financed in the money market, exposing the Government of Canada to higher interest rate risk than indicated in the budget documents and has resulted in significant losses to date. The exit from quantitative easing in an anti-inflationary environment poses significant challenges for monetary policy and points to a difficult fiscal situation.