Lessons from Empirical Models of Exchange Rates

Si bien los modelos existentes sobre el comportamiento sistematico de los tipos de cambio brindan resultados escasos o iguales a los que se obtienen con modelos de trayecto aleatorio al realizar las pruebas por muestreo de la validez de las predicciones tomando como base los valores efectivos de las variables explicativas, en este trabajo se encuentran razones que justifican cierto optimismo sobre la posibilidad de que los modelos empiricos de tipos de cambio brinden en el futuro explicaciones bastante mejores que las aleatorias. La primera parte del articulo trata de las relaciones entre los tipos de cambio, niveles de precios internos, tipos de interes y balanzas de pagos internacionales y formula algunas consideraciones sobre determinados elementos validos de estas relaciones que explican el fracaso de los modelos utilizados el decenio pasado. Luego de examinar lo que se conoce actualmente sobre las relaciones entre los tipos de cambio y otras variables que han sido importantes elementos de los modelos y los debates generales sobre la determinacion de los tipos de cambio, el articulo considera algunas ensenanzas generales y temas pendientes para disenar mejores modelos. Las ensenanzas destacan la importancia de analizar los tipos de cambio en un marco macroeconomico integral y de suponer que las expectativas se forman en consonancia con los modelos estructurales o teniendo en cuenta la informacion que se puede obtener facilmente a traves de las series cronologicas de las variables pertinentes. Los temas pendientes comprenden la cuestion de si es adecuado o conveniente considerar los activos como sustitutos perfectos o, lo que es equivalente, utilizar la hipotesis de la relacion de paridad de los tipos de interes no cubierta. El segundo tema pendiente de solucion, en la medida en que se elaboren modelos de tipos de cambio en un marco de equilibrio general que no considere los activos como sustitutos perfectos, es el de como diferenciar los activos y especificar una base con solidos fundamentos microeconomicos para las preferencias con respecto a la composicion de la cartera.