A Stylized Model of the Devaluation-Inflation Spiral

Se traza un modelo macroeconomico sencillo a fin de analizar algunos de los elementos dinamicos de la espiral devaluacion-inflacion ante un deficit real del sector publico financiado mediante la creacion de credito por el banco central. Se llega a la conclusion de que en esas circunstancias el objetivo de estabilidad de precios y de equilibrio externo son incompatibles. Suponiendo que el gobierno devalue siempre que las reservas alcancen un nivel minimo aceptable, el resultado probable del proceso sera un ciclo tipico durante el cual el nivel de los precios pasara por tres fases distintas: 1) un alza brusca en el momento de la devaluacion, 2) inflacion positiva y en desaceleracion y, finalmente, 3) un nivel estable de precios (con disminucion de las reservas). Se demuestra que aun cuando la necesidad de devaluar el tipo de cambio pueda surgir en momentos en que haya estabilidad de precios, el tipo de cambio y el nivel de precios son variables endogenas que no tienen entre si relacion directa de causalidad durante todo el curso del periodo ciclico. Tanto el movimiento del tipo de cambio como el del nivel de precios obedecen a acontecimientos monetarios, que a su vez son determinados enteramente por la monetizacion del deficit fiscal.